其他
中金 | 海外:新兴市场的"麻烦"
,
新兴市场的“麻烦”
摘要
俄乌冲突以来,新兴明显跑输发达,同时伴随资金流出和汇率贬值。究其原因,除了风险偏好,本土疫情,又或制裁牵连担忧外,新兴市场面临的“麻烦”来自两个方面:一是全球美元流动性拐点,二是俄乌局势供应冲击放大部分新兴的经常账甚至财政“双赤字”压力,政府部门“现金流”恶化又会放大流动性拐点下的脆弱程度,加大以此现金流为估值依据的资产价值(主权债和汇率)。因此从中期看,上述两个“麻烦”的共振甚至负向螺旋可能更值得关注。“双赤字”、对外部资金依赖度大、自身经济疲弱的市场是典型的“薄弱环节”,而应对这两个“麻烦”最有效解法是练好“内功”下自身增长的韧性。一、全球流动性拐点:放大部分新兴市场的资金流出压力当前全球宽松退出的背景已经非常明确,我们测算拐点可能出现在今年二季度4~5月。但这并非新兴市场必然资金流出的充分条件。如果基本面足够强劲,完全可以抵御外部紧缩的压力,甚至吸引资金回流,例如2017年的中国“无视”美联储加息和缩表。但反过来,风险也是同源的。如果自身增长疲弱的话,压力会被放大,尤以内需纵深不足但对外部依赖高的市场为甚,反例是2019年,美联储降息美元也依然走强。
二、俄乌冲突下的供应冲击:能源和粮食成本抬升放大经常账户甚至财政“双赤字”的压力不过,现在的“麻烦”在于,俄乌冲突下大宗商品涨价会加大部分进口依赖度较高的新兴市场的经常账户和财政赤字的压力,而这一压力的增加又会放大新兴市场在面对全球流动性拐点的脆弱程度,尤其是一些内需韧性不够。除了原油和天然气外,包括玉米、小麦、菜籽油和化肥等农产品对新兴市场影响可能更大,不仅是因为其敞口更高、而且农产品的季节性也决定了对冲突本身持续时长更加敏感
三、潜在解法:基本面韧性是关键;俄乌局势缓和、疫情改善后开放推进也将减少压力如何“破局”?1)基本面好坏或是关键。对中国而言,稳增长能否及时且有效发力依然是抵御资金流出和汇率走弱的关键抓手,美联储政策倒是其次的,但把握时机同样重要。2)疫情控制。疫情控制及后续开放也是改善内需和国际交流的重要一环,尤其是对于外需敞口大的市场;3)俄乌局势缓解,自然缓解了价格上涨和供应的压力。
焦点讨论:新兴市场的“麻烦”?供应冲击下的“双赤字”负担,或会放大面对“全球流动性拐点”的脆弱性
市场动态:鲍威尔鹰派发言,美债利率上冲,利差收窄;欧美制裁再度加码,大宗商品继续领涨
文章来源
法律声明
向上滑动参见完整法律声明及二维码